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特尔佳:毛利下降,增收不增利

时间:2011-11-07    机构:天相投资

2011年1-9月公司实现营业收入1.86亿元,同比增长13.50%;归属母公司所有者的净利润2,844.09万元,同比下滑11.50%,EPS为0.14元。3季度公司实现营业收入0.76亿元,同比增长11.11%,环比增长18.08%;归属母公司所有者的净利润1,109.45万元,同比下滑20.03%,环比增长30.14%,EPS为0.05元。

经营分析。公司为缓速器行业龙头,主要配套大中型客车,市场占有率约为40%。1-9月份,国内大中客车销售量保持稳定增长,公司营业收入也保持增长。受原材料铜等价格上涨的影响,公司毛利率同比下降较多。1-9月,公司综合毛利率为32.33%,同比下降4.81个百分点;3季度公司综合毛利率为30.88%,同比下降6.72个百分点,环比下降0.64个百分点。1-9月公司期间费用率为15.17%,同比下降0.96个百分点。

募投项目进展。公司募投项目电涡流缓速器项目截至6月30日进度已达91.83%,报告期内已实现收益1,734万元。预计2011年年底达产,届时公司产能将达到5万台,可实现净利润6019万元。

未来看点。公司未来的主要看点还在于机动车安全运行安全技术条件中GB-7258-2010版7.5条的执行情况。如果能够执行能够得到落实,公司的业绩或可将出现较大幅度增长。目前来看,大型客车基本上都装配了辅助制动装置,但是重卡等执行力度不太理想。(GB-7258-2010版7.5条:车长大于9米的客车、总质量大于12000kg的火车、所有危险货物运输车,应装备缓速器或其他辅助制动装置)。

盈利预测与评级.不考虑新建项目,预计公司2011年到2013年EPS分别为0.24元、0.28元、0.34元,以10月25日收盘价9.10元计算,对应动态PE分别为38倍、32倍、27倍,维持“中性”的投资评级。

风险提示:漆包线主要原材料铜大幅上涨;政策执行的不确定性。