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特尔佳:政策面确定性加强,新车安装率或将远超预期

时间:11-01-04 00:00    来源:瑞银证券

政策面确定性加强,预计存量车型也将纳入安装范围

《机动车运行安全技术条件》已经于2010年11月形成了最新的送审讨论稿,我们预计报批稿将在2011年6月份推出,标准最终将在2011年四季度出台。新车过渡期较短,我们预计新车将在2012年一季度开始执行新标准。GB7258适用于所有在道路上行驶的机动车辆,因此存量车型也将被纳入安装范围。

新车缓速器的安装力度或将远超我们之前的预期

我们之前认为政策出台初期缓速器的安装执行力度会较低,并预计2012年重卡新车缓速器安装率仅为18%,但根据我们近日的调研发现,相关部门对标准的执行力度将会非常严格,新购车辆不安装缓速器将可能影响到车辆的上牌,我们预计新车缓速器的安装力度将会远超我们之前的预期。

仅考虑新车安装的情况下,公司估值已经具备较大吸引力

在我们非常保守假设条件下(2012年新车安装率18%),我们预计公司2012年EPS0.55元,当前股价对应2012年PE31.2倍。我们的敏感性分析显示,在2012年新车安装率达到40%情况下(同样很保守),公司EPS将达到0.89,当前股价对应2012年PE19.3倍,我们认为公司估值已经具备很大吸引力。

估值:重申“买入”评级,目标价28.75元

这里需要指出,我们对于公司2012年的盈利预测非常保守,未来存在大幅上调盈利预测的可能性。我们看好公司以及我国缓速器行业的长期发展前景,重申“买入”评级,维持28.75元的目标价。我们给予2016年底高速成长期过后13倍汽车零部件行业平均市盈率水平,并将其市值按照7.6%的权益资本成本贴现至2010年得到其28.75元的目标价。