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特尔佳:政策孕育行业大机遇

时间:10-12-08 00:00    来源:华泰联合证券

法规渐行渐近孕育行业大发展:《机动车运行安全技术条件》(GB7258)已于2010年5月完成了第二稿草案,预计正式文件将于2011年颁布,由于重卡(>12吨)第一次被列入要求安装缓速器(或其他制动装置)的体系,我们预计在未来三年左右时间,在中性和乐观两种假设情境下,缓速器市场规模将达到55万套和73万套,约为是10年销量规模的8倍和11倍;

电涡流缓速器——主导配套:其他辅助制动装置(如EVB)性能较差,难以符合GB7258相关规定;中国的特殊国情也使液力缓速器难以替代电涡流缓速器,因此我们合理的预期未来重卡市场将配套电涡流缓速器作为法规规定的辅助制动装置;

特尔佳——投资行业的理想载体:公司作为中国缓速器行业的开拓者和领先者,目前享有30-40%左右的市场份额,在中国缓速器行业近10年大浪淘沙的发展进程中,公司产品在质量、技术、成本和售后等方面展现了较明显的竞争优势。未来市场规模和客户结构发生重大变化的背景下,公司产品、产能储备丰富,凭借成本控制、产品稳定性方面的优势有望继续保持较高的市场占有率。

投资建议:伴随着新版《机动车运行安全技术条件》的推出,2011或将是行业从“量变到质变”的关键时间点。公司是A 股市场唯一的缓速器行业投资标的,凭借目前较高的市场占有率以及对于未来公司竞争优势的判断,我们认为公司处于高速成长的前端,有望借助市场扩容“浮云”而振翅远翔,因此是投资缓速器行业的理想载体。给予公司积极的投资建议——“买入”,预计10、11、12年EPS 0.19元、0.23元、0.33元,对应PE 79.42、67.05、46.60倍。

风险提示:1、替代产品较大程度挤占缓速器市场空间;2、公司市场份额大幅度下滑;3、新版GB7258出台时间具有一定不确定性;4、重卡、大中客行业未来增速具有不确定性;5、A 股市场系统性风险对公司股价具有较大影响。