大为股份(002213.CN)

特尔佳:3季度业绩好于预期,4季度成本压力进一步上升

时间:10-11-01 00:00    来源:天相投资

2010年1-9月公司实现营业收入1.64亿元,同比增长56.00%;归属母公司所有者的净利润3,213.55万元,同比增长48.91%,EPS为0.16元。3季度公司实现营业收入0.68亿元,同比增长29.62%,环比增长22.36%;归属母公司所有者的净利润1,387.38万元,同比增长1.35%,环比增长42.80%,EPS为0.07元。公司3季度业绩好于预期。

下游大中客车市场销量持续增长,公司营业收入仍处于上升通道。公司主要生产B型、R型和M型三种缓速器产品,为行业龙头。其中B型和R型缓速器主要用于大中型客车,是公司收入主要来源。而M型缓速器则用于重型载货卡车,为新开拓市场,目前销量还未形成规模。2010年1-9月,国内大中客车及底盘累计实现销量11.11万辆,同比增长26.47%;7-9月实现销量4.19万辆,同比增长11.83%,环比增长9.22%,客车销量呈现逐季递增态势。受益大中客车销量的持续增长,公司3季度营业收入维持稳定增长。随着客车销售旺季的来临,我们预计公司4季度营业收入仍将保持稳定增长并且略好于3季度。

成本压力上升,预计4季度综合毛利率环比回落。1-9月公司综合毛利率为37.14%,同比下降4.09个百分点;3季度公司综合毛利率为37.60%,同比下降4.49个百分点,环比上升1.89个百分点。公司产品主要原材料为漆包铜丝,2010年3季度LME3月期铜均价为5,769美元/吨,相比2季度的5,236美元/吨,上涨10.2%。而且10月以来,铜价呈现明显上升态势,目前价格为8,518美元/吨。考虑成本压力的进一步上升,我们预计公司4季度综合毛利率在经历了3季度的短暂回升后将继续回落。

?期间费用率保持在历史低位。1-9月公司期间费用率为16.13%,同比下降3.43个百分点。3季度公司期间费用率为16.04%,同比上升1.86个百分点,环比下降0.12个百分点。其中,销售费用率为8.44%,同比上升0.99个百分点,环比上升0.43个百分点;管理费用率为8.20%,同比上升0.28个百分点,环比下降0.30个百分点;财务费用率为-0.60%。

盈利预测、投资建议和风险。考虑公司3季度业绩好于预期,我们上调2010-2012年EPS至0.20元、0.23元和0.28元,以10月25日收盘价10.62元计算,对应的动态PE分别为53倍、46倍和38倍,鉴于公司股价偏高且4季度成本压力上升,维持“中性”投资评级。注意的风险有铜价持续上升进一步吞噬公司业绩的风险以及M型缓速器市场拓展难度加大而无法达到预期销售目标的风险等。