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特尔佳:上半年EPS为0.09元,符合预期

发布时间:2010-08-24    研究机构:天相投资

2010年1-6月,公司实现营业收入9,633万元,同比增长82.15%;归属母公司所有者的净利润1,826.17万元,同比增长131.41%,EPS为0.09元。2季度公司实现营业收入5,555万元,同比增长47.40%,环比增长36.18%;归属母公司所有者的净利润970.28万元,同比增长57.77%,环比增长13.48%,EPS为0.05元。公司业绩符合预期。

下游大中客车市场销量明显回升带动公司收入大幅增长。公司主要生产B型、R型和M型三种缓速器产品,处于行业龙头地位。

其中B型和R型缓速器主要用于大中型客车,是公司收入主要来源。而M型缓速器则用于重型载货卡车,为新开拓市场,目前销量还未形成规模。2010年1-6月,国内大中客车累计实现销量5.04万辆,同比增长49.52%。受益大中客车销量明显回升,公司上半年营业收入同比大幅增长了82.15%,其中B型、R型缓速器增速分别为83.56%、91.91%。随着客车销售旺季的来临,我们预计公司下半年营业收入仍将保持稳定增长并且好于上半年。

上半年公司综合毛利率同比下降了3.5个百分点,符合预期。

1-6月,公司综合毛利率为36.81%,同比下降3.57个百分点;2季度公司综合毛利率为35.72%,同比下降3.90个百分点,环比下降2.60个百分点。公司产品主要原材料为漆包铜丝,我们此前已经预测,随着经济的好转铜价总体呈现逐渐上升趋势,公司盈利能力将随之下滑。未来我们预计铜价将继续保持高位震荡格局,受此影响我们预计公司2010年全年毛利率在36%左右,相比2009年下降约4个百分点。

上半年公司期间费用率同比大幅下降9个百分点,明显好于预期。1-6月,公司期间费用率为16.19%,同比下降8.71个百分点,明显好于我们预期。其中,销售费用率为7.35%,同比下降4.38个百分点;管理费用率为9.32%,同比下降6.48个百分点,它们是公司期间费用率下降的主要贡献者。期间费用率的明显下降是公司上半年业绩大幅增长的主要原因之一。

盈利预测、投资建议和风险。预计公司2010-2012年EPS分别为0.17元、0.19元和0.23元,以8月23日收盘价11.87元计算,对应的动态PE分别为69倍、62倍和52倍,公司股价偏高,维持“中性”投资评级。注意的风险有铜价持续上升进一步吞噬公司业绩的风险以及M型缓速器市场拓展难度加大而无法达到预期销售目标的风险等。

申请时请注明股票名称