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特尔佳:受益客车市场回暖7-9月营业收入同比增长56%

时间:09-10-21 00:00    来源:天相投资

2009 年1-9 月公司实现营业收入1.05 亿元,同比减少2.30%,归属母公司净利润2,158 万元,同比增加47.10%,摊薄每股收益0.21 元;客车市场回暖拉动,公司7-9 月份营业收入同比增加55.67%。公司是中小规模的民营企业,主要生产用于辅助制动的电涡流缓速器,绝大部分配套大中客车,小部分用于载货卡车。1-6 月,大客及底盘、中客及底盘销售同比下降30.74%、 15.99%。大中客销量下滑情况在三季度得到改善,1-9 月份大客及底盘同比下降7.98%,中客及底盘同比上升2.62%。7-9 月份客车销量也呈环比上升趋势,其中大客及底盘、中客及底盘9 月份销量环比上升40.06%、16.04%,比8 月份提高29.94、5.35 个百分点。受益客车回暖,公司7-9 月份,实现营业收入5,244 万元,同比增加55.67%,归属母公司净利润1,369 万元,同比增加205.20%,摊薄每股收益0.13 元。预计四季度大中客市场将进一步回暖,公司业绩也将持续好转。

原材料价格处于低位,公司第三季度综合毛利率同比上升7个百分点。公司第三季度综合毛利率42.10%,同比提高6.5个百分点,为历史新高。LME 三月期铜价从2008 年的平均8,000 美元/吨降低到现在的平均6,000 美元/吨,受铜价低位影响,公司产品主要材料漆包铜线的平均采购成本降低提升了公司的综合毛利率。我们认为第四季度铜价会有所上升,公司毛利率将有一定回落,预计全年毛利率在38%左右。

载货卡车或将成为公司新的利润增长点。公司主要生产B型、R 型和M 型三种缓速器。其中B 型和R 型主要用于大中型客车,而M 型用于重型载货卡车。目前货车缓速器市场销售量很少,不过货车市场空间却大于客车市场数倍以上,潜力巨大。2008 年重卡和半挂牵引车销量达到30 万辆,远高于大中型客车销量的8 万辆。公司2008 年募集资金用于配套重卡的M 型缓速器扩产建设项,目前已基本完成。预计达产后,公司将形成2.5 万套M 型缓速器的生产规模。

上调公司评级为“增持”。考虑到客车行业的快速回暖,重卡市场的巨大潜力,我们上调公司评级为“增持”。预计公司2009、2010 年EPS 分别为0. 37 元、0.42 元,以10 月20 日收盘价10.19 元计算动态PE 分别28 倍、24 倍。