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特尔佳(002213):期待缓速器政策的春天

时间:08-01-28 00:00    来源:天相投资

本次发行新股2600万股,发行后总股本10,300万股,大股东凌兆蔚持股2,702.7万股, 占发行后总股本26.24%;第二大股东张慧民持股2709.0万股,占发行后总股本的20.18%。公司实际控制人为凌兆蔚和张慧民。

公司是国内电涡流缓速器龙头企业,市场占有率达40%。

公司主营电涡流缓速器,2007年电涡流缓速器产能达1.6万台左右。

预计客车缓速市场未来2年复合增长率将达20%。预计未来两年大、中型客车销售量年复合增长率将超过15%,同时由于客车缓速器安装率不断提高,客车缓速器销售增长率将快于大、中型客车销售增长率。

公司主营业务盈利能力瓶颈现象明显。在主营业务产品销售量不断增长的同时,由于行业存在缺乏统一标准的恶性竞争以及原材料价格上涨,公司主营业务毛利率处于下降趋势,营业收入和净利润增长缓慢。

期待货车缓速器强制标准出台。目前,西方主要国家汽车缓速器产品已经被相关法律强制应用于大、中客车以及重型货车。而我国对缓速器安装方面相关规定仅限于客车。同时,我国重型货车销售量远大于大、中型客车,2007年重型货车销量是大、中型客车销量的4.1倍。如果国家出台相关政策强制重型货车安装缓速器,那么汽车缓速器市场将出现爆发式增长。

募集资金布局货车缓速器市场。公司募集资金投向“电涡流缓速器项目”,该项目2011年达产后,将新增3.2万台电涡流缓速器产能,其中货车缓速器2万台、挂车缓速器0.5万台,占新增产能的78.13%,公司布局货车缓速器市场的意图明显。

主要风险提示:法规不确定性风险、产品单一带来的风险、货车缓速器市场开拓风险、原材料价格上涨风险。

预计公司2007-2009按照发行后总股本摊薄后EPS分别为0.20元、0.21元、0.26元。截止2008年1月28日汽车零部件行业上市公司滚动市盈率为55.69倍。出于谨慎态度,我们给予公司2007年摊薄后50-55倍市盈率,价格区间10元-11元。