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特尔佳:业绩略低预期,静待政策出台

发布时间:2011-03-25    研究机构:瑞银证券

2010年净利润4037万元,同比增长44%

受益于2010年国内大中客销量高速增长,2010年公司取得营业收入2.57亿元,同比增长54.82%,高于我们的预期15%;净利润4037万元,同比增长44%,每股收益0.2元,高于市场一致预期的0.19元,略低于我们预期的0.22元。

原材料漆包铜线价格上涨导致公司产品毛利率出现下降

2010年受国际市场铜价波动影响,公司主要原材料漆包铜线平均采购价格上涨30.96%,使得公司主要产品缓速器的毛利率由40.82%下降至37.1%,降幅高于我们的预期。如果铜价在2011年继续大幅上涨,公司毛利率将继续承受压力。

预计GB7258将于2011年完成修订,2012年正式开始实施

GB7258《机动车运行安全技术条件》已经于2010年11月形成了最新的送审讨论稿,我们维持此前对于政策出台进程的判断,即:报批稿将会在2011年中推出,标准正式在2011年四季度出台。我们预计标准中对于重卡安装缓速器的要求将不会有太大变化,即:所有12吨以上的货车必需安装符合规定的汽车缓速器。

估值:维持“买入”评级及28.75元目标价不变

我们看好GB7258标准修订给国内缓速器行业带来的爆发性增长机会,公司是国内缓速器行业的龙头企业,将充分受益于行业的爆发性增长,我们维持“买入”评级和28.75元目标价不变。我们采用相对估值法对公司进行估值,并给予公司2016年底高速成长期后13倍汽车零部件行业平均市盈率,并将其市值按照7.6%的权益成本贴现至2011年,得到28.75元的目标价。

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